中国证券投资基金业协会

国际静态简报

(专门的)

中国保证笼罩基金协会 十九分之一相 2014年11月21日

对冲基金业绩的相似性比得上方法

    简短社论:一向,对冲基金商标结成通常与以此类推商标如。这种平衡在在历史中是无效的。,但跟随对冲基金勤劳的多样化,笼罩者至多有20种不同的的笼罩战术,他们打中多的与股市缺乏使接触。。为了帮忙笼罩者更合适的地听说对冲基金的表现,命运女神笼罩办理协会(AIMA)提名了相似的平衡法——平衡不同的的对冲基金商标,非比得上对冲基金商标与产权股票商标,它分为与某人击掌问候踏上:一是风险装饰后的偿还看;二是看不朽的的履历;三是战场战术看进项。;四种是具有出色的互插性的资产典型。;五是看杂多的对冲基金商标的差数。

    命运女神笼罩办理协会(AIMA)近期当播音员《苹果与苹果——以任何方法更合适的地了解对冲基金业绩》一文,提议在剖析PRF时可采用相似的剖析方法。。首要内容如次,供引用。

     一、风险装饰后的偿还看

    对立支出,在10年或20年的工夫,对冲基金的所有的进项优于产权股票和纽带。不外,随着所有的支出,有丰富经验的的笼罩者屡次地关怀风险装饰后的进项。。与高风险、高进项产量比得上,他们更有能够选择更低的风险。、一任一某一更不变的产量,因高风险也会构成更大的花钱的东西。

    风险装饰进项按夏比比率级别,本基准偏差计算,该比率的计算怪人从基金或商标业绩(年进项率)中减去无风险钱币利率(美国财政长期债券进项率),再除号基金或商标的动摇性。高高的的夏普比率,风险装饰后进项高高的。

    从风险装饰后的偿还,条件金融危机后股市重现股市中的牛市国家,在过来的5年里,对冲基金业绩也超越产权股票和纽带。风险装饰后的进项传达在所有的对冲基金中。,这也表现在基金的产权股票套期保值战术(表1)。

    图1显示对冲基金和产权股票、纽带的动摇率中间的比得上,在家,对冲基金以HFRI基金额外的综合商标为代表,产权股票商标由基准普尔500商标(1)表现。,纽带商标是由全球非美国漂装饰为代表。图解阐明,对冲基金的动摇性不光较低的产权股票风险、纽带,同时,较低的全体与会者产权股票和纽带笼罩结成。

表1对冲基金作为一任一某一所有的、产权股票对冲基金、纽带和产权股票的年进项率和风险装饰进项率

5年

10年

20年

商标

年总支出

年基准偏差

夏普比率[ 3 ]

年总支出

年基准偏差

夏普比率

年总支出

年基准偏差

夏普比率

HFRI基金额外的综合商标

7.79%

5.88%

5.71%

6.39%

0.84

8.84%

6.99%

1.23

HFRI产权股票套期保值战术商标(普通)

9.14%

8.45%

5.26%

8.71%

0.56

10.30%

9.18%

1.09

普尔500商标

15.40%

15.85%

5.21%

14.63%

0.33

7.31%

15.21%

0.45

摩根士坦利尘世商标

12.54%

18.07%

4.87%

16.41%

0.28

5.24%

15.55%

0.32

巴克莱全球非美漂装饰商标

3.51%

8.46%

4.35%

8.25%

0.49

5.52%

8.17%

0.64

图1 年化动摇率(%)

图1

    总支出和动摇性,可以装饰风险装饰率。。表一阐明,表示方法2013年的5年工夫内,对冲基金所有的夏普比率为,同步性对冲基金夏普比率。然而股市升温,二者比率也高于普尔500商标的比率()和摩根士坦利尘世商标的比率(),并锋利的超越了纽带总额的系数。

    二、检查不朽的履历

    对冲基金商标和基准普尔商标的指示方向比得上,应战场不朽的履历举行比得上。,应用短期履历能够会给你使掉转船头不能够的事情。,因数量庞大的数量庞大的对冲基金的笼罩战术是为了安全设施笼罩者,从,而必不可少的事物在短期股市中的牛市时业绩超越推销表现。这也辱骂,对冲基金的功能在B的晚上用的更为锋利的。。久远自己去看,推销在下游方向的期,确保资金笼罩的表现屡次地优于O,因推销在下游方向的的破坏性很大——结果某项笼罩往年增加50%,那第二的年需求增长100%才干构成分支垄断的花钱的东西。

    2008年,股市跌幅极超越对冲基金(普尔500商标下跌近40%),如下,股市后续增长很大偏袒的然而在重新获得失地。如图2所示,在过来的10年里,对冲基金的累计进项率到达74%,超越以此类推首要孤独资产典型;最大的投下然而,从2007年11月到2009年2月。这与它构成鲜艳的平衡。,从2007年11月到2009年3月,基准普尔500商标下跌57%;2008年6月至2009年2月,商品将来时的笼罩者增加也到达54%;同步性,实在最大跌幅为35%,定期地进项产量的最大减幅为10%。

图2  2004年1月至2013年12月对冲基金及以此类推首要资产典型积聚进项平衡(%)

图2

    三、按战术看进项

    对冲基金过失一任一某一资产典型,这是一种办理资产的方法,凸的表示特性的是,对冲基金负责人可以应用更多样化的T。、一任一某一一切限定的战术,操控以一定间隔排列也更释放。

    不同的的对冲基金战术的机能是完整不同的的。。因不同的的战术屡次地是不互插的,甚至是否定词语的。,杂多的不同的的对冲基金战术的引入,那么蔑视了各自战术的实践转变。譬如,当产权股票推销表现良好,后体风险基金可上限或无增长,和产权股票推销表现低劣的,基金能够表现良好。,这与CTA(办理将来时的)基金有很大的不同的。,2008股市在那时大幅下跌,CTA基金业绩良好,在后续股市中,CTA是平的。如下,更合适的的程度仪是达成协议勤劳履历战场战术,指定的战术的中间进项作为对立笼罩。。

    表2列出了29种对冲黄金战术,缺乏种子战术占主因地位。战场对冲基金沉思的搭配,29种种子战术可分为产权股票套期保值、事变主因、全球微观与对立费用的四大范围。

表2 首要的对冲基金战术

产权股票对冲

        l  产权股票推销中性

        l  根本长

        l  根本费用

        l  量子化任职培训

        l  动力/生料

        l  技术/医疗保险

        l  做空

        l  混合战术(产权股票套期保值)

寰宇微观

l  交投活跃的人

l  商品

l  钱币-非使系统化的战术

l  钱币方法战术

l  恣意弥补

l  系统性差数

l  混合战术(大局宏)

事变主因

l  力争上游型

l  信誉套利

l  坏/重组

l  吸收套利

l  发行债券时的直接销售/ D条例

l  特别情境

l  混合战术(事变主因)

对立费用

l  定期地进项资产遭受

l  定期地进项——可替换套利

l  定期地进项作伴

l  定期地进项-主权

l  动摇

l  进项率取代

l  混合战术(对立费用)

    四、互插性出色的的资产典型

    数量庞大的数量庞大的对冲基金的战术针对分别于产权股票推销。,譬如,全球微观经济和对立费用战术过失高位互插的,如下,比得上它们是苹果和柑橘的比得上。,不料一种指定的的对冲基金战术与它的资产典型举行比得上。,这可以称为苹果和苹果的相似比得上。,譬如,做市商/做空与基准普尔500商标的比得上,定期地进项战术与纽带商标的比得上。笼罩者可以本最互插的资产典型。、里面的相干或战术思索的动摇程度仪。

    值当留意的是,对冲基金在笼罩结成打中分派能够起到指定的的功能。,譬如,在下游方向的风险套期保值、增加动摇或弥补多种选择等。,首要支出的平衡能够无法传达这点。。同时,笼罩者很能够将不会选择商标作为引用。,这是为对冲基金的费用设定或创利润结成。。再说,笼罩对冲基金,笼罩者常常思索杂多的电阻丝,包孕同勤劳的比得上剖析、风险剖析;基金负责人的办理经验;免费程度、明晰度、液体与不变性;笼罩者的选择;装置根底和责任感;receive 接收和使生效程序;基金留下印象地和公司的办理能耐,等。

    五、看一眼对冲基金商标的差数

    对冲基金可分为吐艳型对冲基金和封型对冲基金,前者辱骂基金对新笼罩者吐艳。,后者指基金结束当日广播新笼罩者。,这未必辱骂基金不再市。。譬如,HFRX商标是可笼罩的。,更确切地说,它们只包孕对新笼罩者吐艳的基金。;的HFRI商标方镞箭笼罩,更确切地说,它们包孕吐艳式基金和封式基金。。某个长音的的历史、至今,最成的对冲基金一向有封国家。。

    再说,有些靶子是每日翻新,以此类推每月翻新。HFRX商标本明确办理,这些子组件部件打中每一任一某一都是每天翻新的。。HFRI商标、巴克莱对冲基金商标、瑞信对冲基金商标随着Eurekahedge对冲基金商标为运用到处的对冲基金业绩综合商标,每个结合基金向其呼应的秘诀办报者弥补履历。。

    不同的靶子,计算其机能的方法是相异的。。譬如,HFRX商标和瑞士信誉对冲基金商标是以资产为导向的。,更确切地说,每个基金对商标的总进项的奉献。。HFRI商标是一种等任职培训的商标。,更确切地说,无资产级别以任何方法,每个基金都是一任一某一基金。,对靶子执行的奉献是中间散布。,该商标的所有的表现是由专卖药品的表现来综合的。。同样看待型商标的年度业绩的一任一某一罚款的靶子。

    表3 的5大对冲基金商标近5年业绩数。5个商标的结合和方法不同的,他们的支出差距也很大。。在2013岁末的不可更改的5年,本HFRX商标的笼罩/办理理由商标——积聚量;非笼罩、同样看待导向型的两个商标——Eurekahedge对冲基金商标和巴克莱对冲基金商标——累计进项率均超越了50%。这喻,,当比得上对冲基金勤劳的表现,靶子的选择和方法的结成方镞箭常重要的。。

表3 每个对冲基金商标的表现

12月(年年)

36月(年年)

60月(年年)

对冲基金商标

积聚进项

年基准偏差

夏普比率

积聚进项

年化进项

年基准偏差

夏普比率

积聚进项

年化进项

年基准偏差

夏普比率

HFRI基金额外的综合商标

9.1%

3.7%

2.5

10.0%

3.2%

5.3%

0.6

45.5%

7.8%

5.9%

1.3

HFRX全球对冲基金商标

6.7%

3.0%

2.2

0.7%

0.2%

4.2%

0.0

3.7%

4.3%

0.8

瑞士信誉对冲基金商标

9.7%

3.6%

2.7

15.1%

4.8%

4.4%

1.0

51.5%

8.7%

5.0%

1.7

Eurekahedge对冲基金商标

8.0%

3.1%

2.5

12.4%

4.0%

4.1%

0.9

51.3%

8.6%

4.9%

1.7

巴克莱对冲基金商标

11.1%

3.9%

2.8

13.7%

4.4%

5.9%

0.7

56.0%

9.3%

6.5%

1.4

差幅

4.4%

0.9%

0.6

14.5%

4.6%

1.8%

1.0

35.9%

5.6%

2.1%

0.9

    注:不同的的是,该列的尖端中间的差数。这张办公桌是1年制的。、与3和5年钱币利率对立应的年利率和无风险钱币利率、计算。



[1] HFRI 基金额外的综合商标是HED颁布的勤劳商标。,笼罩超越2,000对冲基金。

[2] 巴克莱全球一共非美漂显示器商标笼罩全球笼罩级定期地钱币利率推销中液体最强的节,包孕内阁、信誉和干杯保证。它不包孕非液体和渣滓纽带。

[3] 即将到来的比率是本5年的。、与10和20 Y对应的年利率和无风险钱币利率、计算。履历创始:命运女神笼罩办理协会。

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